Columns Marcel Tak
Tak is actief als columnist voor diverse media. Met zijn rubriek ‘10 van Tak’ op de website IEX.nl waarin nieuwe beleggingsproducten worden belicht, heeft hij een flinke reputatie opgebouwd.
Hij wordt gezien als dé autoriteit op het gebied van gestructureerde producten.
Garantienotes: na regen komt zonneschijn
Geld & Beleggen nr. 5 2008
Nu de aandelenkoersen een flinke duikeling hebben gemaakt, worden garantiebeleggingen aantrekkelijker. Maar er zijn garantienotes die met de koersval van de onderliggende aandelen een even slecht of slechter resultaat laten zien.
Hoe is de slechte prestatie van sommige garantieproducten te verklaren?
Venijnige combinatie
De oorzaak is de venijnige combinatie waarmee de financiële markten
nu te maken hebben: recessie, inflatie en kredietcrisis. Deze buitengewoon
onsmakelijke cocktail betekende dalende aandelenkoersen, een stijgende
rente en hogere risico-opslagen voor banken in de eerste helft van dit jaar.
- Recessie
Het eerste ingrediënt, de (dreigende) recessie met als gevolg daarvan zakkende aandelenkoersen, leidt tot een prijsdaling van garantienotes met aandelen(indices) als onderliggende waarde. Dit is niet verwonderlijk. Maar het extra slechte resultaat is te wijten aan de twee andere factoren.
- Inflatieangst
Door de inflatieangst, en daardoor stijgende rente, dalen obligaties in waarde. Omdat garantieproducten voor een belangrijk deel bestaan uit obligaties heeft de rentestijging een negatief effect op de prijs van deze constructies.
- Kredietcrisis
De kredietcrisis heeft zo mogelijk een nog groter negatief effect. De enorme afschrijvingen bij nagenoeg alle banken en verzekeraars heeft de twijfel over de soliditeit van financiële instellingen doen groeien. Beleggers eisen vanwege het toegenomen risico een hogere rentevergoeding op de obligaties van deze instellingen. Ook dat heeft een negatieve invloed op de prijs van het garantieproduct.
Effect op de waarde
Het gecombineerde effect op de waarde van een garantienote kan behoorlijk zijn. Een garantieproduct met een looptijd van zeven jaar zal bij een algemene rentestijging van 1% ‐ en een extra renteopslag van 1,5% in verband met het toegenomen debiteurenrisico ‐ circa 10% in waarde dalen. Die daling heeft plaats bij gelijkblijvende koersen van de onderliggende wsaarde!
Wat moeten beleggers doen met garantienotes die zo fors in waarde
zijn gedaald?
Ik adviseer u eerst te bepalen of u (nog steeds) voldoende vertrouwen heeft in de uitgevende instelling. Daarbij geef ik één nuancering bij alle kredietellende. Veel financiële instellingen hebben problemen, en bankaandelen hebben een enorme koersklap doorgemaakt. Maar dat betekent niet dat ze ‘zomaar’ failliet zullen gaan.
De toezichthouders doen er alles aan de banken overeind te houden, mocht de nood aan de man komen. Denk aan Bear Stearns. Obligaties van de financiële instellingen lopen gelukkig minder risico dan de aandelen. Een meer dan gehalveerde aandelenkoers wil nog niet zeggen dat de betreffende financiële instelling op omvallen staat.
Opwaarts potentieel van uw note
Als u de vraag over het vertrouwen positief kunt beantwoorden, bekijk dan het opwaarts potentieel van uw note. Bereken hoeveel rendement de note behaalt bij een eventueel flink herstel van de onderliggende index. Is dat rendement vanaf de huidige koers aantrekkelijk, houdt de note dan gewoon aan. U heeft de wetenschap dat op het eind van de looptijd u het (tussentijdse) verlies weer goedmaakt door aflossing op 100%, en bij herstel van de beurs kan er uiteindelijk nog een mooi resultaat overblijven.
Tussentijdse verkoop van de note kan natuurlijk altijd, maar heeft zo zijn risico’s. Want het zou toch jammer zijn als u net uit de index bent vertrokken wanneer de beleggingszon weer doorbreekt…