Nieuws
Artikelen over verschillende actuele onderwerpen
Aandeleninkoop of dividend?
1 juni 2011
Nederlandse bedrijven kopen weer meer eigen aandelen in. Het volume van de inkoopprogramma's is dit jaar al het dubbele van dat in het vorige jaar. Ahold, uitgeefconcern Wolters Kluwer en chipmachinemaker ASML zijn al voor € 1 miljard aan aandeleninkoopprogramma’s gestart. Omdat een toenemend aantal bedrijven flink wat cash heeft, is de verwachting dat het aantal inkoopprogramma’s en de omvang daarvan dit jaar nog flink zal stijgen. Maar is het eigenlijk wel ‘voordelig’ voor beleggers, of is distributie van cash via dividend rendementstechnisch gezien aan te bevelen?
Als een bedrijf eigen aandelen inkoopt, betekent dit dat er minder aandelen in omloop komen en de aandelenkoers hierdoor zou kunnen stijgen. Maar is dit in de praktijk de beste manier voor een bedrijf om cash naar de aandeelhouders te distribueren? In theorie zou het niet moeten uitmaken of een bedrijf cashoverschot inzet voor het inkopen van aandelen of dit uitkeert aan de aandeelhouder middels dividend.
Wel degelijk verschil in rendement
In de praktijk blijkt er echter wel een verschil te zijn in beleggingsrendement. Uit onderzoek van de Amerikaanse zakenbank Morgan Stanley en uit onderzoek van de Amerikaanse onderzoekers Robert Arnott en Clifford Asness blijkt dat vanuit rendementsoogpunt het profijtelijker voor beleggers is wanneer ondernemingen dividend uitkeren, dan wanneer ze inkoopprogramma’s van eigen aandelen starten.
Verklaring
Een mogelijke verklaring voor bovenstaande verrassende uitkomst, is dat bedrijven over een slechte timing lijken te beschikken wat betreft de inkoop van hun eigen aandelen. Vaak gebeurt dit in economisch goede tijden, waardoor het bedrijf veel cash bezit, maar de beurskoers ook hoog staat. Volgens gegevens van het Financieele Dagblad hebben bijvoorbeeld Nederlandse bedrijven in 2007 voor € 17,6 miljard aan eigen aandelen ingekocht. In 2007 noteerde de AEX-index gemiddeld 523 punten, om vervolgens fors te dalen. In 2009, toen de AEX-index op haar dieptepunt in maart rond de 200 punten noteerde en gemiddeld 273 punten noteerde, heeft geen van deze bedrijven aandelen ingekocht.